8月4日，高盛发布了一份针对苹果（AAPL.US）的研报，信息量不小。简单来说，第三财季（截至6月底）收入1094亿美元，虽然比高盛自身的预期低了一点，但超出了市场平均水平；每股盈利2.02美元（剔除关税退回后为1.91美元），基本符合两边预期。真正引发关注的是第四财季的收入增长指引——只有9%到11%，比市场普遍预期的12%略低；毛利率指引更是落在46%至47%之间，如果剔除关税退款影响，大约只有一个百分点的空间，而市场此前预期是47.3%。这份指引明显偏弱，短期内股价承压几乎是大概率事件。
不过，高盛对苹果的中期前景并不悲观，甚至认为未来一到两个季度市场情绪可能迎来改善。怎么看？关键在几个支撑点上：Mac、iPad以及iPhone的提价策略，加上高端产品组合的持续走强，有望推高收入，从而缓解毛利率的持续压力。此外，分期付款计划的铺开、产品创新节奏的维持，以及教育和企业市场份额的稳步提升，都可能让销量下滑幅度小于预期。而服务业务这边，iCloud+和AppleCare+的强劲需求，也为服务收入提供了回稳的底牌。
当然，高盛也做出了调整。考虑到第四财季指引偏弱及供应链限制对利润率形成的挤压，该行将2026至2028财年的每股盈利预测平均下调了约4%，目标价也从370美元降至360美元，但评级依然维持“买入”。这份态度，值得细品。
